閱讀筆耕｜幣報 #09・以實際案例感受「無常損失」

幣圈一天，人間一年，反覆無常，無常損失（Impermanent Loss），好詩好詩——本文用真實案例帶大家感受這專有名詞。

■ 緣起

之前在 幣報 #07 領到 20 顆 $RAC（浣熊幣）空投，便把它剖半，放進 JunoSwap 的 Juno + RAC 流動池裡，這幾突然想到，這池子相對單純，是個實際理解與觀測「無常損失」的好材料。

■ 資料觀測

還記得當初交易完成時的一瞬，那 $RAC 被切成很漂亮的整數——10 顆——所以印象深刻，然 $JUNO 的數額就沒記錄到；之後每每想到，就上去巡一巡，把歷次觀察到的兩幣「數量變化」抄寫下來：

• ❶ JUNO＿0.431662 + RAC＿11.023077
• ❷ JUNO＿0.404109 + RAC＿11.780540
• ❸ JUNO＿0.414594 + RAC＿11.485907
• ❹ JUNO＿0.394830 + RAC＿12.080336
• ❺ JUNO＿0.393864 + RAC＿12.110389

■ 實際案例：無常損失

首先大家要知道，若你把手上的虛擬貨幣拿去質押（Stake），本金的數量固定不變；而換作是「造市」提供流動性（Liquidity Provider, LP）時，因為你的幣放在池裡供用戶交換（Swap），所以本金（兩幣）的數量是此消彼漲，更深入的演示請見 無常損失是什麼？提供流動性也要注意 一文，不過該篇文章數字繁雜，需要一些耐心。

＊

回到「無常損失」一詞，這意境太抽象、太詩意。就原文用字 Impermanent Loss 來看：

傾向譯為「非恆常性損失、非永久性損失」會比較貼切，損失是暫時的，是帳面上的，是未實現的。

不過，請容許本文繼續追隨這最普遍性的稱呼。

用最白話的說法，它的意思就是你手上的雙幣「按兵不動 vs 協助造市」兩種情況下的市值差異。

就實際案例，假設我在觀測期 ❶ 的時候收手，把兩幣取出來，從此單純持有，此謂「按兵不動」也；另一位平行時空的我，則繼續把雙幣浸在池裡，提供流動性，此乃「協助造市」，於是來到觀測期 ❺ 的時候：

匯率取行文當下的時價，於是現今我的 Juno + RAC 流動池「帳面上（未實現）」蒙受 0.11777968 $UST 的無常損失。

＊

雖說按兵不動，但實際上 A 可以把雙幣拿去質押，如此一來市值會更高；而協助造市的 B，其市值已經包含 swap fee 的賺取，但並沒有考慮 JunoSwap 平台給予的額外獎勵（目前尚未開通）。若真把所有面向都涵蓋進來，究竟 B 會不會有「損失」還是未定之數。

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